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事件：1H23公司实现营业收入979.71亿元（YoY+19.53%），实现归母净利润43.56亿元（YoY+15.11%），扣非归母净利润41.54亿元（YoY+22.48%）。拆分看，2Q23实现收入480.29亿元（YoY+19.00%）；归母净利润23.38亿元（YoY+18.03%）；扣非归母净利润23.83亿元（YoY+27.56%）。同时公司公布3Q23盈利预测，预计归母净利润26.85亿元–33.25亿元，同比增长：2.61%-27.08%；预计扣非净利润26.05亿元–34.05亿元，同比增长：0.69%-31.61%。

财务维度：毛利率下滑，净利率回升。2Q23公司毛利率为11.27%，同比下滑1.88pct，环比上涨1.24pct；净利率为5.47%，同比上涨0.38pct，环比上涨1.27pct。我们预计主要系消费电子板块毛利率下滑2pct所致。同时2Q23末存货水平为251.42亿元，环比4Q22末减少122.21亿，主要原因为期初策备库存实现销售。

业务维度：膏车秣马，发挥垂直整合与协同优势。消费类电子板块，公司以“工艺+底层技术”为能力底座，依托在零部件、模组及系统解决方案的垂直整合与高效协同能力，在核心消费电子的新、老产品及不同客户上，均取得出色的业绩表现；通讯板块，公司以核心零部件为基础，借助在电连接、光连接、电源、散热、射频等产品相关技术的深度积累，制定了“核心零部件+系统级产品”双驱协同发展的战略，随着5G、AI应用的持续渗透，公司通讯业务将受益于新趋势的蓬勃发展，并借助创新技术为新老产品深度赋能；汽车板块，依托过去十余年建立的汽车线束、连接器、智能座舱、自动驾驶的多元化产品矩阵，辅以在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，在电动化、智能化大浪潮下，公司汽车零部件业务持续呈爆发式增长。

盈利预测和投资建议。公司坚定长期主义，遵循“三个五年计划”战略路径，持续开源节流，坚定走产品、客户和市场的多元化路线，通过不断提升内部管理效能，强化公司在产业链中的领先地位。我们预计立讯精密2023年至2025年EPS分别为1.54、2.13、2.65元。结合可比公司估值情况，给予立讯精密2023年25-28倍PE估值，对应合理价值区间为38.50-43.12元，给予“优于大市”评级。

风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G建设进度变缓或政策变化带来的风险；受全球宏观经济下行的影响，消费电子市场需求不及预期。

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